美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布11月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則將按慣例在凌晨2點(diǎn)30分召開(kāi)會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)。
從金融市場(chǎng)在本周伊始的預(yù)期看，今晚似乎是年內(nèi)最為人所不重視的一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息夜。債券市場(chǎng)的投資者在周初就揚(yáng)言，美國(guó)財(cái)政部周三發(fā)布的季度再融資計(jì)劃，是當(dāng)天比美聯(lián)儲(chǔ)決議更為重磅的消息面風(fēng)險(xiǎn)事件；而美股投資者也認(rèn)為，今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議對(duì)美股走勢(shì)的影響，未必及得上周四盤(pán)后公布的蘋(píng)果財(cái)報(bào)。
造成市場(chǎng)刻意淡化今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議重要性的原因，其實(shí)并不難理解。
在債券市場(chǎng)上，今秋這場(chǎng)美債“拋售風(fēng)暴”的源頭，已經(jīng)逐漸從利率“更高更久”轉(zhuǎn)變?yōu)榱嗣绹?guó)政府大肆舉債下供需失衡的擔(dān)憂，期限溢價(jià)的攀升成為了近來(lái)美債收益率破5%的主要推動(dòng)力。而在股市方面，投資者眼下最為擔(dān)心的也是科技巨頭們的最新業(yè)績(jī)是否能證明它們的高估值合理。事實(shí)上，上周美股的大跌很大程度上便要?dú)w因于于特斯拉和谷歌在業(yè)績(jī)公布后次日所錄得的近10%的單日重挫。
當(dāng)然，在這些外因背后，對(duì)于今晚的美聯(lián)儲(chǔ)決議，業(yè)內(nèi)之所以難以打起十二分精神，一個(gè)原因也在于——留給美聯(lián)儲(chǔ)輾轉(zhuǎn)騰挪的政策余地，其實(shí)已經(jīng)很小。
所有市場(chǎng)人士當(dāng)前都預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)今晚將把聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.50%的高位不變，這也將是美聯(lián)儲(chǔ)繼9月之后，連續(xù)第二次會(huì)議暫停加息。
自9月會(huì)議后的將近六周時(shí)間里，歸總起來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)上有兩件大事，其實(shí)最能影響美聯(lián)儲(chǔ)在今晚這個(gè)議息夜的態(tài)度：
第一件事是金融環(huán)境的大幅收緊——“代表作”是30年期和10年期美債收益率的先后升破5%，而包括美聯(lián)儲(chǔ)官員在內(nèi)的許多業(yè)內(nèi)人士也由此認(rèn)為，最近的收益率飆升可能已起到相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的效果，這降低了本次會(huì)議加息的必要性。
第二件事則是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)火熱——“代表作”是美國(guó)第三季度GDP折合成年率的增幅超預(yù)期攀升到了4.9%?；鸨琅f的經(jīng)濟(jì)活力，加之地緣沖突引發(fā)的油價(jià)大漲，在一定程度上加劇了業(yè)內(nèi)對(duì)于若不收緊政策，通脹就不會(huì)持續(xù)放緩的擔(dān)憂。
可以說(shuō)，在過(guò)去這段時(shí)間里金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走向(起到的作用卻截然相反)，就如同“兩堵不斷合攏的墻”，正把鮑威爾死死困在當(dāng)中，動(dòng)彈不得。這也是為何許多人堅(jiān)信，今晚的議息夜美聯(lián)儲(chǔ)又將會(huì)在利率問(wèn)題上“鷹式停頓”的原因！
然而問(wèn)題是，一旦類似9月會(huì)議的“鷹式停頓”逐漸成為常態(tài)，即便美聯(lián)儲(chǔ)口中還不停嚷嚷著不排除進(jìn)一步加息的可能，但還有多少人會(huì)相信呢？美聯(lián)儲(chǔ)9月點(diǎn)陣圖中所蘊(yùn)含的再加息一次的預(yù)言，和眼下利率市場(chǎng)只剩下約三成的明年1月加息預(yù)期之間的巨大分歧，其實(shí)便是最佳的注解……
以下是我們所總結(jié)的今晚這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息夜，投資者需要注意的事項(xiàng)：
美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明會(huì)有哪些改動(dòng)？
由于并非是季末會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)官員在此次會(huì)議上不會(huì)發(fā)布新的經(jīng)濟(jì)和利率點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)，如此一來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策聲明將成為北京時(shí)間明晨2點(diǎn)時(shí)，唯一可反映利率制定委員會(huì)共識(shí)的指引。
目前業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，官員們料將不會(huì)改變他們自5月份以來(lái)一直堅(jiān)持的措辭，即繼續(xù)強(qiáng)調(diào)加息可能性仍存。但一些細(xì)微的措辭可能出現(xiàn)調(diào)整。
美聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)修改描述近期經(jīng)濟(jì)狀況的措辭，以反映上一季度4.9%的增長(zhǎng)率和持續(xù)穩(wěn)健的就業(yè)增長(zhǎng)。他們很可能會(huì)指出，最近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)和招聘如何走強(qiáng)。
一些分析師還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能承認(rèn)近期金融環(huán)境收緊，并在政策聲明中表明對(duì)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率迅速上升的更多關(guān)注。
曾任美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)在是耶魯大學(xué)管理學(xué)院(Yale School of Management)教授的William English就表示，“為了在聲明中保持適當(dāng)?shù)钠胶?，我認(rèn)為需要同時(shí)提及”更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和日益收緊的金融環(huán)境。
但其他不少人則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎沒(méi)有理由去提及近期市場(chǎng)上的借貸成本快速上升。一個(gè)原因是，如果在受到密切審視的政策聲明中引入新措辭，可能會(huì)在日后造成復(fù)雜局面。
前美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)便告誡稱，“你不能節(jié)外生枝?！?/p>
克拉里達(dá)認(rèn)為，讓鮑威爾在他的新聞發(fā)布會(huì)上去談金融前景的變化，而非直接在政策聲明中做出一些修改，對(duì)官員們來(lái)說(shuō)會(huì)更為容易。
鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)有哪些看點(diǎn)？
可以預(yù)見(jiàn)到的是，在政策聲明本身能提供的信息量不大的情況下，周四凌晨2點(diǎn)半的鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)，將是今晚這個(gè)議息夜最大的看點(diǎn)。
鮑威爾可能會(huì)被要求解釋，為何最近的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升和高于目標(biāo)的通脹率沒(méi)有促使他們采取加息動(dòng)作。而他在新聞發(fā)布會(huì)上或許會(huì)呼應(yīng)10月19日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表的講話主題，就象他當(dāng)時(shí)表示的一樣：是否加息將取決于數(shù)據(jù)、前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。
美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)前高級(jí)顧問(wèn)、杜克大學(xué)研究教授Ellen Meade表示，“鮑威爾必須堅(jiān)守兩周前的底線，美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)是讓通脹率回到2%，他們不會(huì)放棄。他們可能不得不提高利率，但他們可能已經(jīng)完成了加息，并傾向于保留再加息的可能性，以免市場(chǎng)參與者誤解?！?/p>
投資者也將密切關(guān)注鮑威爾發(fā)出的任何有關(guān)12月是否會(huì)加息的信號(hào)。大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員在今年9月時(shí)曾預(yù)計(jì)今年應(yīng)該再加息一次，但最近幾周一些官員的講話透露出他們似乎并不急于再次加息，除非比預(yù)期更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迫使他們加息。
這與一年前的情況不同，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員更擔(dān)心的是政策緊縮力度過(guò)小。
曾在美聯(lián)儲(chǔ)工作二十多年的德萊弗斯與梅隆公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart表示，鮑威爾將“在桌面上留下再加息25個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)，但這將是漫不經(jīng)心的”。鮑威爾將預(yù)計(jì)美國(guó)銀行系統(tǒng)會(huì)受到更多的信貸緊縮，但他明白這需要時(shí)間。他會(huì)認(rèn)為未來(lái)還將有更多壓力，耐心等待就好。
此外，鮑威爾今晚面臨的另一個(gè)核心問(wèn)題，料將主要圍繞美聯(lián)儲(chǔ)決策者如何評(píng)估借貸成本上升對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在影響。債券市場(chǎng)的這輪拋售已使30年期固定房貸利率自2000年以來(lái)首次接近8%。鮑威爾在10月19日的講話中暗示，如果收益率上升的原因不反映市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑更陡峭的預(yù)期，那么過(guò)去三個(gè)月長(zhǎng)債收益率的上升有可能替代美聯(lián)儲(chǔ)加息。
前波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫(Eric Rosengren)表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)最近的收益率上升不負(fù)有責(zé)任，但他認(rèn)為這是貨幣政策必須考慮的因素。羅森格倫表示，金融環(huán)境已經(jīng)像美聯(lián)儲(chǔ)官員希望的那樣收緊，只是原因并非美聯(lián)儲(chǔ)的政策。
投行機(jī)構(gòu)如何看待今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議？
如下圖所示，目前所有主要的華爾街投行機(jī)構(gòu)，均預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今晚將按兵不動(dòng)。
以下是我們對(duì)于部分投行在議息會(huì)議前的觀點(diǎn)匯總：
荷蘭國(guó)際集團(tuán)：
在近期美債收益率飆升導(dǎo)致整體金融狀況收緊之后，我們預(yù)計(jì)政策利率不會(huì)發(fā)生任何變化。市場(chǎng)似乎正在承擔(dān)重任，因此美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有必要采取更多行動(dòng)。盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)依然火爆，通脹仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也已承認(rèn)，加息的實(shí)施與現(xiàn)實(shí)世界影響之間存在長(zhǎng)期且可變的滯后，這表明政策緊縮的全面影響可能尚未充分發(fā)揮作用。
德意志銀行：
我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持按兵不動(dòng)，并將未來(lái)加息與否取決于金融狀況和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的走向。雖然我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是年底前利率保持在5.3%，但我們認(rèn)為12月或第一季度加息的風(fēng)險(xiǎn)正越來(lái)越大。
北歐聯(lián)合銀行：
周三的美聯(lián)儲(chǔ)決議可能會(huì)是一次相當(dāng)平靜的事件。美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，由于沒(méi)有新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)將是最重要的。我們認(rèn)為，即使美國(guó)上周公布了強(qiáng)勁的宏觀數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)仍不相信需要再次加息。當(dāng)然這也不意味著降息即將到來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)仍將強(qiáng)調(diào)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)以及更長(zhǎng)時(shí)間維持高利率的必要性。
道明證券：
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第二次會(huì)議將聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.50%不變。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)總體將維持鷹派傾向，因?yàn)樗枰c點(diǎn)陣圖發(fā)出的額外加息信號(hào)保持一致。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)也將重申其在制定下一步政策步驟時(shí)將“謹(jǐn)慎行事”。
富國(guó)銀行：
我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)維持利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.50%不變。雖然通脹正在向2%的目標(biāo)回落，但仍需取得更多進(jìn)展。我們認(rèn)為，F(xiàn)OMC將希望保留進(jìn)一步收緊政策的選擇，因此會(huì)后聲明將保留進(jìn)一步收緊政策可能是適當(dāng)?shù)拇朕o。
澳新銀行：
我們預(yù)計(jì)FOMC將維持利率不變，未來(lái)幾個(gè)月的注意力將轉(zhuǎn)向利率需要保持在峰值水平多久。我們認(rèn)為，核心通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的發(fā)展支持了我們關(guān)于利率已見(jiàn)頂?shù)念A(yù)測(cè)。然而，未來(lái)幾個(gè)月增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁的風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)難以回避的不確定因素。因此，我們?nèi)匀魂P(guān)注即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
中金：
自上次FOMC會(huì)議以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的主要變化有三：首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁。其次，通脹放緩面臨阻力，通脹預(yù)期有所反彈。第三，美債收益率大幅攀升，帶動(dòng)金融條件明顯收緊。綜合來(lái)看，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)通脹仍構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但金融條件的收緊或使美聯(lián)儲(chǔ)更加謹(jǐn)慎行事。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周不會(huì)加息，鮑威爾或釋放一個(gè)中性的態(tài)度，既強(qiáng)調(diào)抗通脹未結(jié)束，但又暗示不急于再加息。
